事件

　　公布2013年業(yè)績快報(bào)

　　收入達(dá)50.55億，同比增22.49%，營業(yè)利潤4370萬，同比增-31.73%，歸母凈利為4862萬，同比增-36.94%，EPS為0.21元。

　　簡評

　　利潤下滑幅度略超預(yù)期

　　2013年，正式運(yùn)營4S店數(shù)量48家，同比增9家，其中新建店7家，全年銷量3.8萬輛左右，同比增長20%+，預(yù)計(jì)凈利潤1500萬左右，新車銷售利潤率明顯低于預(yù)期。4S店單盈利，預(yù)計(jì)2013年盈利500萬以上的店不到10家，其中單店盈利較強(qiáng)有長福(800萬)、奧迪(800萬)、現(xiàn)代(600萬)、大眾(600萬)，總盈利達(dá)虧損較明顯的店10多家，主要是自主品牌和日系品牌。

　　預(yù)計(jì)駕校業(yè)務(wù)收入6000萬，同比增長10%，凈利潤近1600萬，同比增長15%；保險(xiǎn)(行情 專區(qū))經(jīng)紀(jì)及咨詢業(yè)務(wù)收入3000萬以上，同比增長20%以上，凈利潤近1000萬，母公司虧損1000萬。

　　2014年汽車(行情 專區(qū))銷售業(yè)務(wù)依然不樂觀行業(yè)面，2014年乘用車行業(yè)銷量增速較2013年下降，經(jīng)銷商單店銷量、庫存壓力，廠商返利政策等較2013年均不會明顯改善，新車銷售利潤難轉(zhuǎn)好。

　　公司面，目前在建店數(shù)量達(dá)8家，預(yù)計(jì)在2014年將全部投入運(yùn)營，已簽署投資意向及已授權(quán)4S店達(dá)9家，預(yù)計(jì)未來兩年新店建設(shè)的資本開始依然較大，汽車經(jīng)銷整體業(yè)績依然會受新店虧損拖累。

　　今年駕校業(yè)務(wù)明顯改善受交規(guī)更改影響，去年1季度駕校近1.5個(gè)月停運(yùn)，今年該因素消除，預(yù)計(jì)駕校業(yè)務(wù)收入、利潤增速同比增近20%。

　　年中阜陽駕校投產(chǎn)，下半年，亳州、六安駕校也將投入運(yùn)營，新駕校將于2015年開始貢獻(xiàn)利潤。

　　融資租賃業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)

　　去年亞夏融資租賃獲得牌照，目前人員/設(shè)備已經(jīng)到位，預(yù)計(jì)將在近1-2個(gè)月內(nèi)正式運(yùn)營，利差5個(gè)點(diǎn)左右，公司貸款辦理靈活、周期短(相比銀行(行情 專區(qū)))，利率低(相比廠商金融)，潛在使用客戶達(dá)購車總?cè)藬?shù)的10%，預(yù)計(jì)單年貸款發(fā)放額達(dá)2億左右，2014年貢獻(xiàn)利潤近500-700萬。

　　盈利預(yù)測

　　未來兩年，次新店逐漸成熟，售后維修業(yè)務(wù)將有15%+的增長，有利于改善4S店盈利狀況，綜合(行情 專區(qū))考慮新開店的拖累，預(yù)計(jì)汽車經(jīng)銷業(yè)務(wù)業(yè)績將持平，汽車融資租賃、駕校業(yè)務(wù)是2014年、2015年主要利潤增長點(diǎn)，預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS到0.29、0.41、0.54元，對應(yīng)PE分別為27/19/15倍，考慮到公司在4S店業(yè)務(wù)現(xiàn)在處于投入期，同時(shí)公司在汽車金融方面積極布局，業(yè)績彈性大，維持“增持”評級，目標(biāo)價(jià)8元。